孟岩观点:Decentralised Finance 到底有真实价值,COMP经济模型基本健康

时间:2021-08-24 09:49来源:www.henanjuhuitong.com作者:辉哥点击:

导读:
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最终,我个人对 COMP 的实践的总体评价属于正面的。由于 Decentralised Finance 属于一个经济上到底有真实价值的方向,因此要求更多创新尝试。COMP 走出了一步,值得一定。其经济模型也基本健康。网上有的人由于看到 COMP 中涌现出了套利行为,就断言这属于一场欺诈,未免愿意当然了。但是我个人不掩饰对其流动性堰塞湖的担心,这既不是模型本身的毛病,而属于 token 分配的毛病,本身属于个其次位的毛病,但是处置不良好能够覆舟。参见第 7 条之后的附论。

 

为何不觉得它属于银行?由于银行除去要吸储和放贷,更要求信用发明。Compound 属于超低压的,更类似于当铺,不发明信用。

 

6. 股东方市通证占比太大,费用太低,若管理不善,说不定成为摧毁性的砸盘力量:2,396,307 个,即高达总发行量 23.96% 的 COMP 被分给了股东。不明白具体分配和锁仓规则,但是属于这个比率实在属于高得被人胆战心惊。在此前的两轮筹资中,Compound 共融得了 3,320 万USD,若采取粗糙阳春的算法,资方获取的 COMP 费用仅为 13.85 USD,按现在市价 287 USD计,升值已经超越 20 倍。这批 COMP 的流动性要是不管理良好,一旦开闸泄洪,将席卷所有。

4. 社区自平衡:COMP 的利润最后来自借贷利差,利差越大,COMP 利润越大,但是属于对借贷双方越不利;利差越小,借贷双方越高兴,但是 COMP 利润越低。怎么调和这对矛盾?COMP 把投票权交给 borrowers 和 lenders,您们自身在利息利润和股票利润当中选择吧,祝人们玩的高兴。

7. 开创者和团队通证分配占比太大:高达 25.99% 的通证分配给开创者和团队,我个人多年没见过这么高的比率了。虽说四年解锁,但是属于请留意这一类 token 的现金费用为 0。管不良话,参见上一条。

 

       DeFi     

       DeFi     

1. 勉励方向以及系统软件生长目的一致:COMP 通证勉励模型的实际属于用股票补贴借贷双方,让 lenders 拿到更高的利润,让 borrower 拿到更低的利润率。也就在于用分我们的股票给存款人和贷款人,收窄利差。其所勉励的行为就在于 lenders 多存款,borrowers 多贷款。就其货币市场和“当铺”的定位而言,Compound 成功的一个要紧指标就在于高流动性。而此通证勉励方案可以使存贷双方都遭到勉励,因而积极存贷,提升了 Compound 市场的流动性。应该说其勉励方案以及其生长目的属于一致的。

我个人个人比较倾向于觉得 Compound 属于一个多币种的货币市场基金,在内部为不一致币种相互融通达成了一个货币市场。

带动整个 Decentralised Finance 锁仓资产的增长属于如此的:

上面这 5,004,949 个 COMP 当中,到底有  4,229,949 个被埋入矿山。6 月 16 日, COMP 正式开挖,Ethereum每出一个区块,发行 0.5 个 COMP,天天发行 2,880 COMP。如此算下来,这 4,229,949 个 COMP 一共能够挖:

[Python 3.7.7]>>> 4_229_949 / 2880 // 3654.0

以上属于 COMP 设计的介绍,足够容易,一清二楚。

我个人的十点评价

在这四年之内,COMP 的借贷挖矿和通证勉励将会持续发挥效应。

8. 存在海量未申明作用与功效的通证:请留意,为使用者保留的 COMP 总数属于 5,004,949 枚,而埋入矿山的 COMP 总数仅为 4,229,949,这意味着到底有 77.5 万枚(占比 7.75%,市价合 2.22 亿USD)的 COMP 未申明作用与功效。依照普通的通证经济设计,应预留一部分资产由基金会支配,作为尤其勉励池,用于勉励使用者、合作伙伴和其他生态成员的特殊贡献。但是 Compound 官方并未直言这 77.5 万 COMP 是不是将用于这个目标。这就形成一个疑点:这 7.75% 的 COMP 确实属于尤其勉励池,其数目稍显不足。要是既不是,那就在于 Compound 的小金库,数目又过于庞大。——当然,也会属于小编研究不够,不存在看到关于这部分资产的选用说明,要是到底有清楚者,欢迎赐教。

Borrower 借了款之后,当然就要求归还,还的时候,要求支付利息。这笔利息,属于 Compound 全部的收入出处。Compound 不关心 borrower 属于怎么赚到这笔利息的。这属于适当的,由于包括 Compound、Uniswap 等在内的 Decentralised Finance 项目都声称我们的目的属于做“金融乐高积木”。作为一个单独的积木块,它并不关心别的积木块属于怎么工作的,只须它内在资产逻辑自洽即可。

但是尽管这样,Compound 比较鲜明的将通证勉励引入到 Decentralised Finance 中,意义重大。

而这里的自洽,就一定要涉及到万一 borrower 还不上钱如何解决。由于 Compound 中的借款属于不存在期限的,您上一个区块借、下一个区块还也能够,您拖着总也不还也能够,只须您欠款余额以及抵押品之间的比值在安全线以下就能够。要是因为您所借的资产升值,或者您抵押的资产贬值,造成您的欠款余额以及抵押品之间的比值接近安全线,那样在传统世界里就会有网友打电话给您,公告您追加抵押资产,或清偿债务。但是 Compound 不懂得给您拨电话,所以它会把这个局面交给一种专门的套利者 liquidator (清算人)来处置。这一类 liquidator 发现您马上资不抵债,就会跑出来帮助你清偿债务,然后由此获取您的资产,然后准时变卖。这个过程当然会到底有一笔不错的利润,但是这并非不义之财,由于此举助力 Compound 维系了资产安全。当然,清算之后,您手里的当票也就在于 cToken,也就作废了。

鸣谢:通证思维实验室合伙人贺宝辉(2009牛顿先生)提议我个人撰写此文。王玮对 Compound 进行代码级别的深入研究并解答很多疑问。我个人的研究助理周志强查阅采集了海量资料,亲自尝试 COMP 借贷操作,并以及我个人进行了深入探讨。火币大学方军老师供应了要紧研究资料。在此一并致谢。

       DeFi     

 

能够大胆的预知,将来一两年之内,会涌现出一大批 Decentralised Finance + 通证经济的项目。

Compound 属于做什么的?

5,004,949 枚 COMP 会为协议使用者保留;

Lender 抵押资产之后,得到对应的凭证通证,称为 cToken。由于到底有九种资产,所以得到 cToken 也属于九种,分别叫做 cBAT,cDAI,cSAI ...,cTether。要是 lender 抵押进来的属于 Tether,得到的就在于 cTether,抵押进来的属于 DAI,得到的就在于 cDAI,以此类推。能够把 cToken 理解为当票,属于未来赎回资产的凭证。

2,396,307 枚 COMP 已分配给 Compound Labs 有限公司的股东;

       DeFi     

说明:本文对 Compound 近期发行的 COMP 治理通证的经济模型进行寻常性评价。特意指出属于“寻常性”,属于由于不存在选用专业的解析手段,比方说通证流量表和仿真模型。我个人的目标属于以可读性比较良好的方式解析 COMP 当中一些设计中的得失,并从通证经济的角度对其开拓前景进行一些讨论。

 

2,226,037枚 COMP 已分配给 Compound Labs 的开创者和团队,并要求 4 年完全解锁;

最终,到底有俩毛病值得进一步察看:

原标题:对 COMP 通证经济模型的寻常性评价

 

Compound 白皮书的副标题属于“The Money Market Protocol”,即(去中心化的)货币市场协议。不过在坊间大多数人把 Compound 称为去中心化银行、点对点 借贷或者货币市场基金。

第一,lender 将合格资产抵押到 Compound 智能合约里,或者说购买相应的基金份额。Compound 现在共接收九种合格资产,将来 COMP 持有网友(立法者)能够投票批准新的合格资产。现在 Compound 内部存在九个不一样的通证池,它们属于 BAT,DAI,SAI,Ether,Augur,美元C,WBTC,ZRX 和 Tether(泰达币)。其中 泰达币 属于最新加入的,加入 泰达币 也属于通过 COMP 投票通过的首先个治理决议,上线时间属于  5 月 2 日。

那样 Compound 究竟属于怎么玩呢?以下属于一个最简的说明。

在推出 COMP 早些年,Compound 就在于 Decentralised Finance 当中名列前茅的项目。这个项目标发起人叫 Robert Leshner,宾大经济学的毕业生,CFA,早年在芝加哥做金融服务方面的工作,2011 年开始到硅谷创业,连续几个项目都还算成功。2017 年 8 月成立 Compound,2018 年 5 月从A16Z、贝恩、Coinbase 和丹华资本等机构获取 820 万USD种子轮筹资,2018 年 9 月 Compound 上线。2019 年 11 月获取 A16Z 和贝恩领投的 2,500 万USD A 轮资金投入,属于现在为止 Decentralised Finance 最大的(传统)筹资。

 

Lender 抵押的资产直接进入对应的池子。

Compound 其实并不容易,详细讲解它并不易,更不是本文的主要目标,这里只做一个归纳总结。

COMP 属于 Compound 项目标治理通证(governance token),具备 COMP 就意味着能够参以及 Compound 协议的治理,等于立法权。

Borrower 借款的额度当然小于抵押资产现值,也就在于说,额度以及抵押资产之比小于 1。曾经典当行也属于这么玩的,您典进来一件价值 100 两银子的古董,可以借出 50 两银子就不错了,而且里头猫腻诸多,所以旧社会里大家普遍把典当行的当成最欺负没钱人的行当之一,郭德纲的相声里就专门说过这个。Decentralised Finance 当然就不一样,所有明明白白清了解楚写在代码里,比率怎么算出来的,手续费或多或少,都在代码里。所以 Decentralised Finance 到底有一个挺大的优势,就在于透明可信。

Lender 抵押了资产之后,就获取了借款的资格。这个时候, lender 就摇身一变成为 borrower 了。也就在于说,您愿意借钱,先得抵押资产。所以在 Compound 里的 borrower 属于穿上另一坎肩的 lender。各位明白我个人为何认为“当铺”才属于最传神的比拟了。

挖出来的 COMP,50% 将分配给 lenders,50% 将分配给 borrowers,使用者能够依照自身资产在所在市场内的占比获取相应比率的 COMP。

 

372,707枚 COMP 分配给将来的团队成员;

至三月初,Compound 将治理通证 COMP 部署至Ethereum,总量为 1 千万枚,分配比率为:

Compound 的大致玩法就在于如此。更复杂的细则以及本文讨论的主题就不存在关系了。

COMP 的设计

现在已经在 Compound 中涌现出巨大的无危害套利时机,公允地说,这属于不可不断的。

3. 为将来留足变化余地:COMP 不存在现金流,理论价值为 0,为什么人们要争抢?由于到底有了投票权,将来机会相配,能够通过投票将分红权附加到 COMP 上,如此一来 COMP 就成为真的的 Decentralised Finance 股票。正属于由于到底有如此的预期,COMP 才到底有市价,正属于由于到底有如此的市价,COMP 才可以给 lenders 和 borrowers 供应补贴。说不定有网友会问,什么时间才叫“机会相配”?请人们自行搜索“Token Safe Harbor”。美国证监会正在提案将去中心化组织发行 token 作为正规的筹资工具,纳入沙箱管理。COMP 将来能够准时调整形态,知足监管需要。

5. 限时挖矿,平稳过渡:挖矿时长四年,四年之后,借贷双方不再可以得到挖矿勉励,Compound 作为货币市场,其竞争优势将回归根本——流动性和低贷款利润率。因此,四年之内 COMP 挖矿的核心目的就在于不断提升参以及金钱的规模,争取坐稳 Decentralised Finance 世界首先短时间流动性市场宝座,成为其他 Decentralised Finance 服务的隔夜拆解市场。当买卖规模变得极大之后,即使利差非常的低,COMP 的持到底有者利润也应当可以得到基本满意的利润。因此,四年之内 COMP 将从高波动渐渐走向平稳,这个思考属于适当的。当然,退一步说,万一情况不如预期,四年挖矿期之后,也尚可上新的勉励措施,随机应变。类似于Bitcoin一样一套算法管 131 年的方式,不宜 Decentralised Finance。

我个人对 COMP 的正面评价到底有以下五点

还到底有一种理解 Compound 的方式属于当铺,某种意义上这个理解方式属于最传神的。所以接下来我个人主要选用这个方式来展开论述。

容易的说,就在于一上线就在于“费用价”的五倍,然后在此基础上又涨了将近四倍,带动 Compound 锁仓资产的增长属于如此的:

附论:两年前 FT 的一个突出毛病就在于分配给资金投入人和团队的廉价 token 数目太大,流动性释放太猛,把很不错的模型给砸垮了。COMP 的分配,说实话我个人认为不存在吸取教训。要是必须要说 COMP 比 FT 幸运一点的位置,就在于Ethereum的买卖吞吐量太慢,Decentralised Finance 的流动性也到底有限,砸盘割韭菜的效率也蛮低的,还不肯定到底有良好结果,这反而保护了 COMP。

2. 合规处置巧妙:上面将 COMP 比作股票,但是属于 COMP 现在只绑定了投票权,不存在绑定分红权,因此既不是股票,只不过是社区治理通证。除此之外,COMP 在发行中只送不卖,不涉及筹资行为,应当不懂得认定为证券。

今年二月,为达成 Compound 协议治理步骤完全去中心化,Compound 开发团队决定发行治理通证 COMP,发明由通证持到底有者组织的社群,社区成员可通过提案、表决对协议进行更改,取代现在由开发团队主导的中心化治理方式。

 

为何不觉得它属于 点对点?由于最纯正的 点对点 本来不应该到底有金钱池,所以跟 Compound 就对不上了。寻常 点对点 也不涉及多币种,更不存在内部的货币市场。

正良好四年整(不顾 2024 年属于闰年)。

Compound 主要的参以及者到底有四方,lender,borrower,liquidator 和 compound 本身(我个人这里不计划选用普通话“借方”或“贷方”,由于我个人尤其愚钝,常常傻傻搞不明确谁属于“借”方,谁属于“贷”方,换成英文就了解多了)。

2 月 27 日,Robert Leshner 第一次对外介绍基于 COMP 新版治理规则,5 月 28 日,规则敲定,6 月 15 日正式发行 COMP 通证。发布之后价格行情走势属于如此的:

当然,把 Decentralised Finance 项目跟传统金融机构对应上,只不过是为了简便人们理解。这个范围里会长出诸多新物种,各种异型变种,三头六臂的,望着非常的怪,大多数说不定都不堪一击,但是留下来的少数,属于到底有能力改善金融世界的。

对以下三点,我个人表示到底有所担心:

COMP 属于 Compound 升级打算的一部分。早在 2019 年 5 月,Robert Leshner 就对姥爷布了 Compound 升级打算。因此,Compound 稍后获取  $25M 资金投入,极大程度上就在于冲着这个打算来的。也就在于说,COMP 推出前段时间,说不定就已经立功了。

9. Decentralised Finance 现在仍处于零和博弈的空转状况:这属于整个 Decentralised Finance 的大毛病,不得指望 Compound 一家来化解,但是最终总得要化解。我个人昨天的文章已经说了,不跟真实商业结合,Decentralised Finance 就在于个穿着坎肩的博彩业。体目前 Compound 上,目前 lenders 远远多于 borrowers,说明哪个?说明大家不存在贷款的需求。贷来钱干什么?翻过来覆曾经就在于炒币那点事儿,久赌无赢家,纯粹属于给庄家交娱乐税。所以 Decentralised Finance 必须尽早跟真实项目结合,不然没办法发明真实增长。

       DeFi     

10. Compound 经济模型还没有到底有经受考验:至少到底有三个半考验属于必须经受的,首先属于泡沫崩溃之后,车主报价下行过程中是不是到底有支撑机制,现在我个人没看到,但是通常这种机制项目方也不懂得对姥爷布。不过我个人相信非常的快会到底有检验。现在 COMP 已经开始首先轮挤泡沫,且看它怎样运动。其次属于币价崩盘,包括Bitcoin、ETH币等主流数字虚拟货币车主报价短期狂跌 30% 以上,不知 COMP 会怎样反应。另外半个属于在迅疾狂跌当中要是发生Ethereum买卖堵塞,海量清偿没办法实行,不知 COMP 会怎样反应。最终一个挑战属于最险恶的,就在于安全攻击挑战。但是愿 COMP 不懂得出如此的毛病,由于一旦中招,说不定就得推翻重来了。

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